稳定币深度报告

1、会议信息l时间：6月10日l参会人：ZS

2、全文摘要l稳定币作为加密货币领域的重要趋势，正日益成为交易稳定价值的关键工具，尤其在促进跨境贸易与提高交易效率、降低费用方面展现出巨大潜力。其四种主要类型中，最终法币抵押型因其稳定性和实用性，逐渐成为市场主流。

l稳定币不仅优化了Web3世界的支付体验，还为国际支付和新兴市场的应用开辟了新路径。其中，Coinbase和Socado等公司通过托管和交易稳定币的模式，探索出了可持续的商业道路。

l更重要的是，稳定币在连接现实资产与区块链技术方面的作用凸显，尤其是在RWA（实物资产的代币化）领域，这为促进金融效率、支持人民币国际化战略提供了重要机遇。未来，持续关注相关政策进展，将对稳定币的发展路径产生深远影响。

3、要点回顾稳定币是什么，它的起源和用途是什么？稳定币行业经历了哪些重大变化及风险事件？稳定币是一种加密货币，最初是为了比特币等原生代币的交易而设计，由于加密货币价格波动较大，稳定币作为价值稳定的加密货币出现，用作交易媒介或一般等价物。它的主要用途之一是充当比特币等加密货币交易中的稳定支付手段。在2014年至2022年间，稳定币行业伴随加密货币市场的快速增长，经历了野蛮生长阶段。然而，从2022年开始，行业遭遇了算法稳定币崩盘以及硅谷银行破产导致部分稳定币价值下跌的重大风险事件，这些事件凸显出稳定币作为一般等价物时，其信用问题与底层资产流动性、可兑付性的关键性。

稳定币目前主要锚定什么货币，其发展历史如何？

目前全球稳定币市场中，超过95%以上是法币抵押型稳定币，其中以泰达币（USDT）和

Binance币（USDC）为主要代表。稳定币的发展历程已有十年，经历了从算法稳定币、代币抵押型稳定币到商品支撑如黄金支撑的稳定币等多种类型的发展，并最终法币抵押型稳定币在市场中占据主导地位。

稳定币在跨境贸易支付工具方面的潜力体现在哪些方面？

稳定币在跨境贸易支付方面具有显著优势，相比传统swift系统处理跨境汇款成本高、时间长的问题，稳定币基于区块链技术实现高效、低成本的几分钟内完成交易，大大降低了交易成本，从而构成了一场重大的效率革命，这也是推动人民币国际化的重要原因之一。

稳定币在国内及新兴市场国家的应用前景如何？

在国内，数字人民币的发展表明了稳定币类似技术在国内也有广阔的应用空间。在新兴市场国家，由于高通胀环境使得居民倾向于持有相对稳定的货币如美元，但由于政策限制无法大量持有，而稳定币则可以在一定程度上替代部分美元持有，并为商户和个人提供更方便获取的方式，因此在这些地区具有很大的发展潜力。

区块链技术的可编程性为商业化设计带来了哪些前景？

区块链技术的可编程性使得我们能够进行更复杂的商业化设计，这是一个极具前景的方向。

区块链与稳定币、r tb a之间有何关联，以及它们如何共同迈向新的连接世界？

区块链技术是实现稳定币、r tb a等迈向新connected世界的基石，它提供了一个去中心化、分布式账本的基础，在这样的基础上，跨境交易可以实现无摩擦、低成本，构建一个理想的金融世界。

Soho这家公司的主要业务是什么？

Soho公司在2018年开始与币安base合作发行了sol币，其使命是创造一个无摩擦、全自由交换的全球金融体系，区别于其他稳定币的核心在于其合规性，全面拥抱监管，并且所有底层资产随时接受审计，公开透明是其核心优势。

对于Soho这家公司的经营指标，哪些是最关键的？

对于Soho来说，最相关的经营指标是其发行的币种的流通量，即被大家持有而不被赎回的数量。同时，铸造和赎回过程中的交易量也会对其收入产生影响，尤其是储备金利息收入，这部分收入与流通量直接相关。

Soho与币安base之间的分成是如何分配的？

Soho与币安base按照一定的比例分成，其中储备金利息收入大约占一半比例，而随着托管量的增加，Soho分得的比例也会相应提高。在特定情况下，Soho可能会为恢复信用而加大激励，从而与币安base共同分担成本和收益。

稳定币产业链中的重要角色有哪些？

在稳定币产业链中，重要角色包括发行方、交易所以及提供交易基础设施的组织。其中，发行方和交易所是主要的商业化环节，交易所帮助代币走向流通并赋予其流动性和用户基础。

在稳定币的价值实现中，交易所起到了什么作用？SoE与交易所之间的商业模式是怎样的？

交易所起到了非常关键的作用。它们通过提供交易手续费、订阅与服务收入（包括稳定币收入和区块链奖励）以及作为交易平台获取利息和融资费用等收入来源，与代币的交易活跃度紧密相关。SoE（假设为某个实体或交易所）通过交易手续费获取主要收入，该比例占总收入一半以上，并且与比特币、泰迪等代币的交易活跃度直接挂钩。此外，交易所还追求相对稳定的收入来源，如稳定币收入和区块链奖励（例如以太坊的POS机制奖励）。同时，交易所也承担了帮助代币流通和提供流动性的关键环节。

稳定币的应用层如支付层对于其发展有何影响？

支付层是稳定币应用的重要角色，如果稳定币能够实现现实支付以商品交换，那么支付层将扮演关键角色。目前主要以美元和人民币为主，未来可能会有更多法币稳定币出现，发行方份额大的将获得无息基础的收益。

以泰达币为例，其商业模式如何？

泰达币作为全球最大的法币稳定币，其商业模式类似于SoE，发展较早，其成长得益于与交易所（如Good Chinese交易所）的合作分成。尽管存在关于储备金管理透明度的争议，但随着各国立法推动和监管趋严，其信用力有望提升。

监管机构对稳定币的态度如何？

美国监管机构最初尝试叫停类似雷伯尔的稳定币项目，但随着认识到稳定币对跨境支付的效率革命作用以及对美元国际地位的影响，现在正逐步推动监管。欧盟和香港等地也在制定相关法规，将稳定币产业正规化，并为其发挥优势和做大产业规模建立良好基础。

RWA（实物资产代币化）与稳定币的关系是什么？

RWA需要通过稳定币作为上链交易的衔接点，将现实资产数字化后在链上进行交易。稳定币作为连接传统金融世界与区块链世界的桥梁，对于实物资产代币化具有重要意义。

贝莱德与soho在稳定币领域有何合作？

贝莱德与soho在稳定币领域有较为密切的合作，贝莱德托管了蛇口的稳定币，并且管理着与soho相关的资产，例如国债。此外，贝莱德曾承诺在一定期限内不发行人民币稳定币。

普大基金如何将美国国债上链交易？

普大基金通过将美国国债链上交易，利用区块链技术进行资产上链，并由secas等公司提供合规认证服务，如KYC和MR认证，同时充当基金销售代理和管理赎回事务，这是最早的一个RWA（Realized Wrapped Asset）案例。

上链交易有何优势？

上链交易能够显著降低交易成本和中间环节，比如华夏香港现在已有三家持牌基金公司参与其中，如果未来每个人都有虚拟资产钱包，可以在区块链上自由交易，从而节省传统基金买卖赎回过程中给中介方的手续费等成本。

区块链技术如何影响现有金融体系？

区块链技术可以将现实生活中由于牌照、垄断或其他导致交易成本高的资产环节转移到区块链上，大幅减少交易成本。未来稳定币达到一定使用量时，RWA具备良好的基础，能够促进各类资产的便捷交易，如同互联网环境下的移动支付一样方便。

在稳定币生态系统中，哪些参与者是关键的？

发行方、交易所和支付服务方（如托管方、支付服务提供商等）在稳定币生态系统中扮演重要角色。比如，众安在线作为首个获得B类托管牌照的机构，连连数字则类似visa，在支付服务方面发挥关键作用，而OSL集团作为交易所则对标Coinbase，提供虚拟资产交易平台。

对于A股市场中的相关公司，有何投资建议？

在A股市场中，建议优先关注具有海外业务布局的新大陆和新国都等支付服务提供商，如果人民币或港币稳定币在海外交易结算领域有市场需求，这些公司有可能参与其中。同时，整个稳定币行业的发展还受到政策推进节奏的影响，建议持续关注监管政策进展。

纪要来源：【文八股调研纪要】网站